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Q1京東主營業務增速下跌 但利潤反而增長有何貓膩?

更新時間:2019-05-16 08:37:53    來源:第一觀點    手機版

Q1京東主營業務增速下跌 但利潤反而增長有何貓膩?

第一觀點 2019-05-16 08:37

京東在自己的主場618到來前,發布了一份亮眼的財報。尤其是凈利潤等表現堅挺的指標已經被多家媒體"傳頌",媒體不吝用諸如"實現了連續13個季度的盈利","史上最好盈利水平"等溢美之辭。同時騰訊還和京東簽下了新三年的合作協議,至少在未來三年,京東不用太為流量問題困擾。這一切對于京東來說都太重要了,尤其是在明尼蘇達州方面時不時爆點負面新聞進展的時候,京東需要這樣的正面消息為自己背書。

但是,鮮少有媒體去關注和深究這利潤增長是來自哪里,尤其是在京東傳統優勢的電子產品和家電營收板塊增長率創歷史新低的背景下。

京東財報亮眼

5月10日,京東發布了一份堪稱優秀的成績單。這為已經深陷輿論漩渦多日的京東掃走了些許陰霾。

從財報來看,2019 年第一季度,京東集團凈收入1211 億元人民幣(約 180 億美元)。非美國通用會計準則下(Non-GAAP)歸屬于普通股股東的凈利潤達到33億人民幣,而去年同期僅為10億人民幣。而在GAAP規則下,歸屬于普通股股東的凈利潤為 73 億元人民幣(約 11 億美元),同比去年同期的15 億元增長了約380%。

京東商城的利潤率也達到2.7%,同比上揚0.6%。同時,京東該季度的履約費用(從用戶下單到商品配送再到售后服務全流程費用,即為完成整個銷售動作所需要的全部費用)大幅降低,履約費用對營收的比值較去年同期降了0.5個百分點。效率的提升為京東省了6個億。

而京東從年初開始就深陷裁員風波,此次財報顯示的員工數字卻有所增長,截至本年度3月 31 日,京東正式員工超179000 名,比去年同期高出約16000人。

看上去,方方面面京東的財報都是非常完美的,但是里面卻有一些報喜不報憂的秘密。

利潤從何而來?

事實上,從京東財報可以看到,其當季度的成本之初增長較大。

該季度成本為1029 億元(153 億美元),而去年同期僅為860 億元增幅達19.7%。京東把這歸結為直營業務增長以及物流建設的支出增加。

但是在這樣的條件下依然實現了超歷史水平的利潤,是不是顯得非常可貴?

不要先急著替京東高興,我們來看下這70多億利潤怎么來的。

據財報顯示,京東在該季度來自投資收益和其他收入的資金就達69億,也就是說這所謂的73億的利潤,約94%都不是來自于主營電商業務。

而這69億里,有41億貢獻自京東在去年投資的奢侈品電商Farfetch。2017年5月,京東向持續虧損的Farfetch投資了3.97億美元,而這筆投資很快迎來回報。2018年9月,Farfetch登陸美國紐交所,當年的第三季度京東就獲得了36億的收益。而在2019年的3月底,Farfetch的市值創下幾個月以來的新高,手握股票的京東自然能享受到這筆收益,京東賬面的41億元利潤就是這樣來的。

然而,這樣的收益并非穩固一勞永逸的。二級市場的股票投資收益風險高,波動大,不確定性因素太多。在2018年第四季度,Farfetch股價暴跌,就讓京東也遭受了41億元虧損。該季度京東財報顯示,按照美國通用會計準則(GAAP),歸屬于普通股股東的持續經營業務凈虧損為48億元。

對比眼下的73億元盈利,京東的業績可算是大起大落。這與其投資的股票直接相關,當股票漲了,海夸凈利潤創歷史最高水平。而當跌了賠錢了,卻低調表示是行情問題。

京東的主要收益很長時間內都是來自于電商業務以外的其他收入。從2018年開始,京東將物流分拆、處置投資的達達股權、投資企業上市等方式,已經連續多個季度獲得數十億元的收益。或許這也是京東能夠連續多個季度實現盈利的主要原因。

雖然京東通過各種手法,實現了好看的業績,能夠給市場一定的信心。但市場是波動的,當行情下跌時,比如近日中美貿易摩擦,美股受挫大跌,這樣的時候京東的財報就難看了。當身邊可賣的資產也越來越少時,京東將靠什么去支撐業績?

增速放緩是京東最不愿意泄露的公開秘密

已經連續多年背成為"虧損王"的京東,一直受到資本市場吹捧的原因,跟其以前的強勢增長直接相關。它做的能產生現金流的生意,現金流越強勁越有投資價值。

但是眼下,這巨大的優勢已經越來越不明顯了。以其曾經最引以為傲的營收增速做分析。

2019年第一季度,京東的營收增速為20.93%,創上市以來的單季度最低增速。也是京東連續2年來持續下滑后達到新低。2017年Q2京東的營收增速達42.9%,此后就一路下探。兩年之內,竟然下滑了22個百分點。

可以看到,京東從40%到跌破30%,再到20%,一路走低。對比一下拼多多,2018年Q4營收增速379%,京東22%顯得多么微不足道。很多人可能會說,這樣比不公平,京東體量比拼多多大,營收增速低也正常。但是大家不要忘了,阿里的體量是京東的數倍,但其2019年Q3的營收增速為41%。雖然也是創下2年來的新低,但是這還是阿里第一次增速跌破50%。相比之下,更"年輕"的京東卻更早地進入增長乏力的了中年危機。

2019年一季度,京東最核心的實物商品銷售增速甚至低于全行業平均水平。一季度京東實物商品收入為1086.51億元,同比增速18.75%。而國家統計局的數據顯示,一季度全國實物商品網上零售額17772億元,增長21.0%。

再一次讓人們為京東核心的電商業務著急。

同時,京東獲得華爾街支持的是來自強勁增速,但如果增速持續放緩,華爾街的耐心恐怕不會持續太久。

騰訊能否拯救京東?

京東和騰訊簽訂了新3年合約,這肯定對京東是利好消息。但是京東在未來三年的流量支出也會創新高。財報顯示,京東將付出超過10億美元(幾乎等于京東這一季度的凈利潤),以獲得微信以一級入口的特權。京東付出的10億美元花費包括 8億美元的流量和廣告宣傳費用,同時還需要向騰訊增發2.5億美元的A類股票。

雖然騰訊對京東的導流非常明顯,但是京東的活躍用戶數卻出現了倒退。截至2019年3月31日,京東過去12個月的活躍用戶數為3.105億,在2018年二季度,活躍用戶數是3.138億。

而且,雖然騰訊續約了,但是此次合約期卻削減了2年。同時在此前,騰訊為京東提供微信一級入口的代價是京東收購騰訊的電商業務,騰訊獲得相應價值的京東股票,而并沒有額外收取流量費用。可見騰訊是非常支持京東的。但是眼下,提供流量需要額外交費,讓人不得不浮想連篇。

騰訊在與京東合作的這幾年,也一直沒有停止在電商領域的活動,投資拼多多、蘑菇街、唯品會等,同時還重資投入永輝、家樂福、萬達等線下零售實體,可以看到騰訊似乎在下一盤很大的新零售大棋。而且這里面一些投資公司還比京東表現更突出,比如拼多多,這或許都讓騰訊對京東的忍耐閾值下降。所以,京東在未來3年內業績能否再創輝煌成為關鍵。


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